油脂化工市场8月回顾与9月展望

8月份马来西亚棕榈油价格表现胶着，高位区间震荡价格相持不下。一方面低库存给高价带来较强支撑，另一方面减产预期和出口减少消息多空拉锯。市场缺乏强力的领涨逻辑，但同样也没有大幅下跌利空因素。

相对于7月，8月棕榈油和棕榈仁油价格上涨，粗甘油价格也多次上调。在成本上涨推动下，硬脂酸、月桂酸、脂肪醇和精甘油的价格整体上行，但由于下游需求欠佳，且8月内原料棕榈油、棕榈仁油区间震荡，8月份油脂化工产品价格上调幅度和次数有限。

8月行情回顾

1.     棕榈油

8月马盘和连盘棕榈油期货价格保持高位震荡，其中马盘棕榈油价格在2600-2800令吉/吨间波动，连盘棕榈油价格在5600-6000元/吨间震荡。总体来看，8月棕榈油价格高于7月，其中马盘棕榈油月均价格为2702令吉/吨，环比7月走高170令吉/吨或6.7%。连盘棕榈油月均价格为5757元/吨，环比上涨438元/吨或8.2%。主要影响因素分析如下：

（1）低库存支撑棕榈油价格持续处于高位

根据MPOB公布的数据，7月马来西亚棕榈油产量环比下滑4.1%，出口增加4.2%，最终7月末库存环比下降11%至低于170万吨的水平，这是近6年来的最低库存水平。马来西亚棕榈油短期库存压力不大，且主产区产量反季节性下降，支撑棕榈油价格高位。

与此同时，中国棕榈油的偏低库存也给棕榈油价格带来支撑。根据天下粮仓数据，截至8月27日中国港口食用棕榈油总库存是35.25万吨，环比上月同期增加4.44%，同比去年同期下降39.3%。

（2）8月产量和出口预估数据不及预期，棕榈油价格缺乏继续上涨动力

减产预期是支撑7月起棕榈油价格走高的最主要因素，而市场预期8月份棕榈油减产或将延续。但根据SPPOMA公布的调查数据，8月前10天、前15天和前20天的产量分别环比-8%、+1.13%和-0.28%，减产幅度缩小且一度出现环比增产数据，利空棕榈油价格。而根据船运调查机构ITS公布的数据，8月前10天、前15天和前20天的出口环比-4.8%、-16.5%和-18.2%，出口数据疲软利空棕榈油价格。

2.     棕榈仁油

8月棕榈仁油走势与棕榈油相近，价格在175-185令吉/60公斤间高位徘徊。 8月棕榈仁油现货均价为179令吉/60公斤，与7月相比走高6令吉/公斤或3.7%。在棕榈油期货带动下，8月棕榈仁油现货价格高位震荡。

3.     油脂化工

3.1   硬脂酸

截至8月31日，华东进口硬脂酸价格为7600元/吨，与7月30日相比上涨200元/吨或2.7%，华东国产硬脂酸价格为6950元/吨，环比7月30日走高250元/吨或3.7%。价格上涨主要受原料价格走高和市场供应减少所支撑。

7月中旬后棕榈油价格加速走高，硬脂酸成本支撑不断增强，而产地国马来西亚和印尼暴雨影响使得部分原料运输时间拉长，生产商转移成本压力，8月上旬硬脂酸价格继续走高。另外，8月上旬华东地区硬脂酸装置停车减少了市场供应，也在一定程度上支撑硬脂酸价格。与此同时，下游跟进速度慢，硬脂酸下游轮胎及塑料行业出口放缓，国内消化有限，对硬脂酸的需求有限，限制硬脂酸价格涨幅。8月中旬起原料棕榈油价格震荡，硬脂酸价格稳于高位观望。8月最后一周，随着原料棕榈油价格再次明显走高，成本推动硬脂酸价格上行。

3.2  月桂酸

截至8月31日，华东进口月桂酸价格为6800元/吨，与7月30日相比价格走高100元/吨或1.5%，月桂酸价格于8月初走高100元/吨后稳于高位。

进口月桂酸价格走高主要受月初棕榈仁油价格上行所带动，但下游需求不旺小单接盘为主。后期随着棕榈仁油价格横盘震荡，月桂酸缺乏上涨动力，市场成交价格持稳，下游采购积极性不强，实盘成交有限，按需定进为主。

3.3   甘油

截至8月31日，80%粗甘油CIF中国价格为290美元/吨，与7月30日相比上涨47.5美元/吨或19.6%，华东地区精甘油价格为3850元/吨，与7月30日价格相比走高50元/吨或1.3%。

8月原料粗甘油价格上涨。8月中巴西矿业能源部长宣布该国生物柴油的强制掺混率临时从12%下调至10%，后期粗甘油产出将减少。虽然巴西下调掺混率对全球粗甘油供应影响有限，但近期国外进入到中国的粗甘油量有限，且目前粗甘油价格不高，再叠加巴西产量下滑消息，支撑国内粗甘油报盘大幅上行。

下游需求方面，甘油法环氧丙烷工厂开工率高利润好对甘油需求较大，而日化及医药行业多消化库存为主，需求有限，涂料行业需求量则同比去年同期出现明显的下滑。从下游需求整体来看，实质性需求偏弱，限制精甘油价格上行幅度，月初精甘油价格上涨主要是成本压力走高所支撑。随后由于下游需求有限，尽管粗甘油不断走高，但精甘油市场对价格走高接受度低，市场缺乏需求支撑，精甘油价格持稳观望。

3.4   脂肪醇

截至8月31日，华东地区C12-14醇价格为9950元/吨，与7月30日相比价格上涨150元/吨或1.5%。

原料棕榈仁油价格高位震荡，从成本端支撑脂肪醇价格。下游需求表现偏淡，表面活性剂处于生产淡季，备货积极性不高，终端需求表现平淡，对脂肪醇价格支撑有限。

9月行情展望

1.     棕榈油

从食用需求来看，印度方面，随着新冠疫情相关封锁措施逐渐放松，酒店和餐馆从6月份开始恢复，7月份复工步伐加快，酒店和餐馆对于食用油的需求增加。根据印度炼油协会数据，7月份印度棕榈油和棕榈仁油进口量超82万吨，同比增长50%，创下10个月高位。外媒报道印度炼油协会执行董事表示，食用油市场需求正在恢复，7月到8月期间食用油销量可达165-170万吨，每个月都在改善，但是要想达到疫情前水平预计还需要4-6个月。由此预计，9月份印度对棕榈油的消费量将继续增加。但由于7月印度棕榈油进口量较高，8月进口量回落，9月份进口量预计与8月大体相等或小幅回升。

中国方面，8、9月份中国处于季节性备货旺季，目前豆油和棕榈油库存处于偏低水平，但由于8月进口量较大，国内棕榈油库存从历史低位逐步回升。备货旺季预计在9月中旬左右结束，且8月中国进口量较大，9月进口量环比大体相等或小幅回落。

从工业需求来看，根据外媒报道，8月下旬印尼财政部一位高级官员表示，由于预计明年原油价格仍将疲软，印尼政府正在考虑提高出口关税来支持生物柴油项目。此举说明了印尼政府对B30项目的承诺，利多原料棕榈油价格。

从供应上来看，减产传闻是支撑7、8月棕榈油价格的最主要因素，根据8月MPOA公布预测数据，减产可能性依然存在，利多棕榈油价格。根据SPPOMA数据，8月前10天、15天、20天和25天的产量分别环比-8%、+1.13%、-0.28%和-1.3%，虽然月中产量数据一度环比增加，但随着月末到来产量预估恢复环比减少，且减少幅度略有增加，减产预期依然存在。

从美豆方面看，美国中西部大部分地区干燥天气预计造成大豆质量下降，意味着2020/21年度（9月1日起）大豆单产下降供应减少。而巴西种植户已售出2019/20年度大豆产量的95%以上，且巴西种植户预期因美国干旱天气后期价格会继续走高，巴西农户惜售使得巴西货源供应有限，中国预计将进一步增加美豆采购，支撑CBOT大豆价格进一步上涨。美豆价格上涨利多棕榈油价格。

总体来看，即使8月马棕油出口降幅大于产量降幅使得月末库存上涨，马棕榈油库存仍处于偏低水平。再加上马棕油产量仍存减产可能性，美大豆仍有继续上涨的预期，9月马棕油期货价格或突破箱体震荡继续上涨。

2.     油脂化工

出口贸易严峻情况短期内难以得到根本性改变，而国内需求相对平稳。作为成本导向型产品，在原料价格上涨预期下， 9月油脂化工产品价格预计在成本推动下继续走高。